澳润信息业务发展超预期,带动公司业绩高速增长
   
和晶科技净利润2016H1同比增长158%,主要源于澳润信息并表贡献显著业绩增量。澳润信息现实现的净利润已接近全年业绩承诺,2016年业绩贡献将大幅超越预期。“智慧树”项目Q2单季度新增合作幼儿园1.1万家,加速扩张趋势明显。
   
2016H1净利润同比增长158%,澳润信息全年有望大幅超越承诺业绩
   
公司发布2016年半年度报告:公司2016H1实现营业收入6.2亿元,YoY68.6%;实现净利润4758万元,YoY157.5%;实现EPS0.34元。其中,公司Q2单季度实现营业收入3.6亿元,YoY89.2%;实现净利润2739万元,YoY+140.5%。公司Q2收入端与盈利端的高速增长得以延续,主要源于澳润信息3-6月并表贡献显著增量。公司Q2净利润增速较Q1略有下滑则是受到“智慧树”项目规模加速扩张导致投入相应增加影响。我们认为,随着澳润信息与多个省级广电网络公司进入实质性合作阶段,其3-6月并表利润已接近全年业绩承诺,2016年业绩贡献将大幅超越预期。
   
业务结构持续优化,带动净利率同比大幅提升2.7pct
   
在收购中科新瑞以及澳润信息之后,公司业务结构持续优化。2016H1公司系统集成、网络接入及家庭终端设备产品合计收入占比已超过40%,毛利率分别为31.9%、36.5%,远高于传统智能控制器产品13.9%的毛利率水平。受此影响,公司报告期内实现整体毛利率22.7%,较2015年同期增加5.6pct。所以,虽然期间费用率同比增加1.5pct,公司净利率却同比大幅提升2.7pct。
   
“智慧树”Q2新增签约园所1.1万家,加速扩张趋势明显
   
环宇万维坚定推行扩大市场份额的发展战略,截至2016年6月底,“智慧树”项目已拥有合作幼儿园5.2万家,用户总量超过800万,日均活跃用户约120万。Q2单季度“智慧树”即新增签约园所1.1万家,凭借规模与口碑优势,加速扩张趋势明显。目前,“智慧树”已成为国内业务规模最大、功能完善度和用户粘性最高的幼教互动平台之一。商业化方面,“智慧树”的广告系统已于2016年4月正式上线,京东、淘宝、雀巢等知名品牌已开始投放广告。
   
构建“智慧生活”生态圈,维持“买入”评级
   
和晶科技智能控制器主业高速增长可期,积极外延布局智能物联、智慧校园以及智能终端有望迎来二次腾飞。预计公司2016-2018年EPS分别为0.79/1.13/1.53元。考虑到“智慧树”项目未来的业绩高弹性,参考可比公司分部估值,给予2016年目标市值86亿元,对应合理价格中枢53.64元。重申“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济下行,智慧树签约园所扩张及商业化不达预期。